企業(yè)生命周期理論表明，企業(yè)在不同生命周期內(nèi)，所有者與管理者的代理沖突嚴(yán)重程度不同。已有學(xué)者研究表明，在淘汰期和衰退期企業(yè)市場(chǎng)份額不斷縮小，企業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)不斷下降，面臨的融資困境更為嚴(yán)重，管理者為了取得更大的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和維護(hù)自身利益往往會(huì)進(jìn)行更多的金融投資行為。

在非衰退階段，F(xiàn)au與Fin的回歸系數(shù)為-0.003，回歸結(jié)果不顯著，在衰退階段，F(xiàn)au與Fin的回歸系數(shù)為-0.019，回歸結(jié)果在0.01的水平上顯著，說(shuō)明與非衰退階段相比，董事會(huì)斷裂帶在衰退型企業(yè)中發(fā)揮的作用更大，能夠抑制管理者的投機(jī)行為，有效的降低代理成本，抑制實(shí)體企業(yè)金融。

國(guó)有企業(yè)面臨嚴(yán)重的雙重委托代理問(wèn)題。對(duì)于第一類委托代理問(wèn)題而言，國(guó)有企業(yè)擁有較多的子公司，較長(zhǎng)的集團(tuán)產(chǎn)業(yè)鏈，存在“所有者缺位”和“內(nèi)部人控制”而導(dǎo)致的監(jiān)督 ……